A股和港股的估值在全球主要成本市场上是比较具有眩惑力的，因此全球成本再均衡也给A股和港股带来更多的增量资金，这推动了A股和港股在近期出现了皆集上攻，上证指数冲破了3500点，恒生指数来到25000点近邻，进一步设立了这轮慢牛长牛走势。另一方面，稳经济增长的计谋正在冉冉发力、落地、显效，从近期公布的上半年经济数据来看，上半年GDP增速杀青了岁首5%的方针，达到了5.3%，这也提振了投资者的信心。鄙人半年，更多的稳增长计谋有望冉冉落地，因此下半年杀青5%以上的增长也在预期之内，经济基础为A股和港股走强带来了较好的复旧。

　　从经济转型的角度来看，鼎力发展新的出产力、推动科技创新企业发展是既定的国策。东谈主形机器东谈主、芯片半导体、英伟达产业链、生物医药很是是创新药等科技创新板块大幅飞腾，酿成了较强的收奏效应，进一步普及了投资者的信心。代表行情风向标的券商股近期也出现了皆集上攻，这也预示着这轮行情或能进一步走高，下半年A股和港股的发扬存可能超出大多数东谈主的预期，这轮市场上升既有计谋面的救济，又有资金流入的推动。

　　住户储蓄向成本市场大回荡带来了联翩而至的增量资金。往日五年，住户入款新增60万亿，累计达到160万亿。在楼市投资契机减少、部分实体行业出现产能多余、以及反内卷计谋落地的布景下，大批的住户储蓄需要寻找新的投资出口，成本市场走强正巧眩惑了住户储蓄向成本市场回荡。这亦然我在客岁年底发布的2025年十大预言中的紧迫内容，住户储蓄向成本市场大回荡带来了更多增量资金，也推动了市场要点进一步上扬。本年以来，跟着市场回暖，权利类基金的销售与客岁同期比较也冉冉回暖，权利类基金销售的回暖代表了更多住户通过买基金入市。虽然，与先前高点时动辄一天卖出100亿的新基金比较，咫尺基金销售量仍较小，一天卖几个亿就算可以的功绩，这阐扬咫尺市场仍处于牛市初期。

　　从行业建树来看，本年上半年呈现出“哑铃型”特征。一方面是追求成长股的投资者建树科技创新板块，如东谈主形机器东谈主、英伟达产业链、芯片半导体以及创新药；另一方面是追求清楚讲述的投资者，很是是险资、社保基金等大机构，深爱清楚分成讲述，因此以银行股为代表的高分成低估值板块出现了逆势大幅飞腾，以至创出历史新高。下半年，市场行情的进一步走高将带来行情扩散，前期变嫌较充分的如品牌白酒、品牌中药、食物饮料等板块将迎来估值建设契机。在行业“反内卷”、去产能的布景下，新动力汽车、锂电板、光伏等新动力板块也有望否去泰来，迎来往升契机。

　　所谓“反内卷行情”的张开，是因为在需求回落、许多行业阅历大幅增长的布景下，部分行业出现了严重内卷，以至大打价钱战，如光伏、锂电板、外卖等行业。内卷一方面挫伤了企业盈利本事，以至导致部分企业出现“出产越多、亏本越多”的怪圈；另一方面也最终伤害了糜掷者利益，在价钱战后，厂商可能通过裁减家具性量来裁减成本从而减少亏本，最终影响糜掷者。咫尺，许多行业协和会过召开谈话会，条件参会企业大幅裁减产能，举例光伏行业，条件平直削减30%的产能，以贯注坏心竞争，新动力汽车亦然内卷较为严重的行业，近期价钱战情况已大为改不雅。这些短期阵痛，从永恒看故意于行业健康发展。关于上市公司来说，这意味着利好，因为大多数上市公司是行业龙头企业，而去产能主如若去除过时或严重多余的产能。反内卷将重塑供需均衡，普及家具价钱，进而提高企业盈利本事，以至可能推动部分企业扭亏为盈，因此反内卷对上市公司是要紧利好，也带来了这一波反内卷行情。

　　科技股本年是领涨板块，主导了两市走势，科技代表经济转型标的，鼎力发展新质出产力需普及科技含量。面前正处于以东谈主工智能为中心的第四次科技创新，通过“AI+传统行业”的神志赋能，将产生新的机遇，其中“AI+糜掷”最佳的落地场景是东谈主形机器东谈主。自客岁年底起，前海开源基金就重点布局东谈主形机器东谈主标的，我处分的一支基金也所以东谈主形机器东谈主为主题进行投资，从已闪现的季报中可以看出。本年一季度东谈主形机器东谈主板块轶群出众，二季度出现一定回调，三季度有望重振阵容、再次领涨。

　　面前东谈主形机器东谈主仍处于产业发展的初期，主要行使场景为工场、市集、货仓等大家口头，待操作系统更智能、功能更健全后将冉冉走向家庭，迎来爆发式增长。从产业投资角度来看，咫尺恰是从“0到1”向“1到10”阶段过渡，讲述率较高，等参预“10到100”的练习阶段，投资讲述率将显著下落，因此通过布局东谈主形机器东谈主上游零部件龙头股把执契机是可以的策略。近期部分东谈主形机器东谈主公司鼓励上市进度，下半年可能还会有更多有关公司动手IPO。同期，近期某上市机器东谈主公司接到近1亿元大单，咫尺是该限制最大订单，象征着东谈主形机器东谈主从“炒主见”阶段参预“炒订单”阶段，异日谁能得回更多订单、更早得回大厂准入，将发扬更好，到后年市场则可能会看谁能信得过开释功绩和利润，因此面前恰是产业方兴未已、布局良机的阶段。

　　此外，跟着英伟达股价创出新高，以及黄仁勋年内第三次访华，进一步带动投资者对英伟达产业链的怜惜，带动有关科技股发扬。一定程度上，创新药的回升亦然科技创新的体现，许多生物医药企业内容上属于科技股。本年科技股行情或将是全年景本市场投资的干线。

　　这段时刻银行股发扬凸起，许多个股皆集创出历史新高。银行股的飞腾，一方面是其低估值、高分成率眩惑了大批资金关注；另一方面，各大机构提高了权利建树比例，而银行股算作低估值高股息板块，成为加仓的重点标的，推动银行股股价创新高。

　　跟着稳经济增长计谋冉冉落地，经济增长预期改善，银行股算作经济复苏受益板块，也进一步增强了投资者对其盈利增长的信心。银行股的强势发扬推动了本轮行情的证据，并对指数冲破箱体震撼上沿起到了关节作用，机构投资者加仓权利钞票进一步普及了市场信心。

　　（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）

包袱剪辑：石秀珍 SF183