专题：光大期货2025年半年报

　　1、供应：2025年上半年玻璃行业在产产能无间着落，1-5月浮法玻璃行业开工率均值较旧年同时着落8.58个百分点，同时浮法玻璃产量较旧年同时着落10%。下半年玻璃日熔量无间着落空间梗概在1650-3250吨，空间已十分有限。

　　2、库存：即便上半年玻璃产能着落，但企业库存并未灵验去化，核心身分仍在于需求张惶失措。落拓6月下旬浮法玻璃企业库存总量6988.7万重箱，较旧年年底种植54.54%，同比旧年同时种植16.82%。下半年玻璃库存趋势性仍不较着，若金九银十旺季成色尚可、年底前赶工需求竣事、出口防守高位，玻璃企业有望迎来阶段性去库。反之则玻璃库存压力仍将握续种植，玻璃厂也仍有降价去库预期。

　　3、需求：玻璃需求错误的核心身分仍在于终局地产低迷，具体发达为工程订单进展慢慢、深加工企业订单始终同比偏低、回款周期长且难度大。比较之下，汽车、家电等终局在国度补贴策略因循下，订单发达尚可。1-5月国内浮法玻璃表不雅浪掷量1864.63万吨，同比着落11%。相较于前五个月玻璃产量玻璃表需偏低507.31万吨，供需宽松矛盾依旧未灵验缓解。下半年玻璃需求或有阶段性好转，但房地产新开工面积近两年负增长景况仍将扼制玻璃始终需求，因此，2025全年需求仍将处于同比着落景况。

　　4、资本利润：2025年上半年原料纯碱、煤炭等价钱握住下行，带动玻璃资本重点握续下移，不同工艺资本降幅虽有互异，但无数不足原片玻璃制品价钱降幅多。因此无数工艺仍是握续数月赔本，仅煤制气工艺尚有些微盈利。下半年若无外界强制身分，资本和利润或难以鼓励行业大畛域产能清退。

　　5、出口：1-5月国内浮法玻璃出口总量37.97万吨，同比种植126.32%。1-4月国内玻璃及深加工出口数目达到132.8万吨，同比增幅近20%。下半年出口仍将是决定玻璃供需神情的关节身分之一。乐不雅情况下，玻璃原片及深加工居品出口有望对消国内需求着落幅度。悲不雅情况下，出口增速或不足预期，多余量也将进一步体现时库存压力上。

　　5、不雅点研判：玻璃供应已处于低位，下半年再度着落空间有限。终局需求负增长景况未能扭转，下半年虽有传统旺季预期，但近两年季节性律例削弱，旺季不旺花式频出。玻璃行业在出现进一步大畛域产能清退、或终局全面投入同比正增长之前，供需矛盾难以缓解。09合约难以出现大面积冷修，但可能存在需求旺季预期因循；01合约或有赔本性减产因循及年底赶工需求因循，发达或略好于09合约。

　　6、价钱研判：玻璃期货价钱或始终防守千元以下区间启动，下半年主力合约核心或在850-950元/吨。

　　7、风险因子：产线冷修超预期、终局需求发达不足预期、出口不足预期

株连剪辑：李铁民