专题：光大期货2025年半年报

　　1、产能：2025年上半年纯碱行业新增产能240万吨，总产能仍是结巴4000万吨。下半年仍有约350万吨产能投产贪图，且改日两年行业也仍处于产能推广周期，内蒙古奈曼旗自然碱矿将成为改日几年最值得饶恕的产能方式。

　　2、供应：1~5月纯碱行业月均开工率85.24%，同比旧年同时下降2.3个百分点；1~5月纯碱产量1536.96万吨，同比旧年同时稍稍下降0.6%。夏日高温天气部分装配仍有极少考研，但本年纯碱行业考研期举座前置，6-8月份贪图内考研力度或不足往年同时。下半年若非有环保、能耗双控或大面积亏空停产等情况发生，展望纯碱出产水平难有大幅度下降。

　　3、库存：上半年纯企业库存长久保管同比高位或次高位启动，库存区域间分拨也相对不均，6月底一半控制的企业库存纠合在山东、四川地区。下半年暂未看到库存拐点到来的驱动，在行业高产能、弱需求布景下，企业累库趋势或仍将保管。

　　4、需求：2025年1~5月份纯碱表不雅消耗量总数1455.99万吨，较旧年同时下降7.56%。纯碱需求近三年来初度下降，这一方面在于下贱浮法玻璃产能下降、光伏玻璃堵窑等表象压制重碱刚需，另一方面在于中下贱对原料纯碱采购意愿的欠缺。下半年光伏玻璃仍有减产贪图，浮法玻璃产能或低位踯躅，纯碱需求仍将受到压制。

　　5、老本利润：本年纯碱原料及上游居品价钱彰着着落，带动行业老本重点彰着下移，氨碱企业老本6月下旬较旧年年末已下降22.38%，同时联碱双吨老本下降幅度也达到16.15%。下半年煤炭等原料价钱走势预期仍偏弱，纯碱老本支抓效应或进一步下行。由于纯碱价钱同步着落，行业利润并未出现彰着好转，自然碱企业因老本低下，现在仍有考究利润空间。

　　6、出口：2025年1-5月我国累计出口纯碱83.56万吨，同比提高118.52%。下半年出口量仍将保管高位，乐不雅情况下全年出口量或超200万吨，这意味着下半年单月出口量仍保管16-20万吨区间的高位。即便如斯也只可缓解纯碱多余过程，不改纯碱行业多余情状。

　　7、不雅点研判：纯碱仍处于产能推广周期，但需求下半年也存在链接减量预期，出口需求保抓高位但难以扭转多余情状，纯碱供需失衡情状将进一步长远。氨碱、联碱企业仍有微幅盈利，短期行业暂无产能退出贪图，但下半年若亏空加重的情况下是否存在企业减产表象需要重点饶恕，另需饶恕下半年是否存在环保限产等外界身分对出产的影响。

　　8、价钱研判：纯碱向下趋势不改，期价有望向自然碱详尽老本靠拢。

　　9、风险因子：出口不足预期、产能加快投产、需求加快下滑、商品市集举座走势

连累裁剪：李铁民