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　　雪涛宏不雅札记

　　特朗普期待的黄金时期，需要每一个等闲的好意思国东说念主远程使命，而非失业在家享受增长的颐养支付红利，而OBBB法案关于颐养支付履历的收紧成为其具象化的第一步。

　　文：国金宏不雅宋雪涛/相干东说念主钟天

　　从OBBB法案的细节来看，特朗普的减支决心并未除去。

　　新闻渲染的10年4万亿好意思元增赤的基线情形是TCJA等减税法案透顶不续作，即“现行法律基线”（Current Law），咱们合计更需要不雅察的是“现行策略基线”（Current Policy）下的边缘赤字变化。

　　尽管这种对比基准的变化被好意思国媒体笔伐口诛为“预算噱头（Budget Gimmick）”；但从盘问的角度看，这更能“避难趋易”地聚焦于OBBB法案，也更能响应出对经济的边缘影响。

　　在此视角下，好意思国骨子增赤水平有限且与预期关税增收限度接近对冲；2029财年起，年度赤字（相较于面前策略基线）将保握边缘松开，这意味着OBBB法案对经济的刺激相对讲理。 

　　从新增的减税策略看，即暂不谈判法案对已见效形势在展期的基础上小幅延迟的部分（expand upon extension），10年维度的总体减税限度约为1.5万亿。

　　此前造势较多的新增个东说念主形势（包括小费税和加班税）揣度减税约4200亿好意思元，新增的企业减税抵扣约2850亿好意思元，对企业建立投资加快折旧、抵扣的再激活等揣度约8000亿好意思元。

　　从重要开销领域来看，广义医保（Medicaid等）、广义社保（SNAP等）、IRA补贴的10年维度削减诀别为1.08万亿、1140亿和5400亿好意思元。

　　固然，OBBB法案具有彰着“赤字前置”的特征，即被普通的意会为“实时行乐”，但相对的“后置减支”并不代表面前特朗普动摇了减少政府开销的意愿，这少许上依然存在较大的预期差。

　　进一步的，OBBB法案减支部分并莫得被特朗普用作打压民主党的政事器用，这反而体现出了一定的“大局不雅”；在部分减支方面以致对传统红州和扭捏州的伤害更深，这也愈加能体现出他坚忍的减支决心。

　　无论是Medicaid如故SNAP削减，背后齐展现出了特朗普对“养懒汉”策略的扬弃与修正，意在鼓舞好意思国适龄东说念主群更积极的使命意愿；这尤其体面前愈加严格的使命条款以及“按劳分拨”的中心念念想。

　　MAGA被赋予了太多负面解说，但频频被忽略的是“让好意思国再次伟大”并不依赖“虚体部门”的泡沫式应承，和高福利体系下的躺平养懒汉，而是依赖于“实体部门”的干事产出，从而与减税策略造成正向启动并裁减政府开销水平。

　　特朗普期待的黄金时期愈加需要每一个等闲的好意思国东说念主远程使命，而非失业在家享受增长的颐养支付红利，OBBB关于福利领域履历的收紧成为其具象化的第一步。

　　繁多新闻提到在OBBB法案下约有一千多万东说念主会失去医保履历，但这个数字存在叠加揣度和夸大的要素。其策略中枢在于幸免骗保和躺平作为，尤其是关于作恶外侨的撤消，以及关于适龄东说念主群更严格的履历条款：必须融入社区且参与学习/使命/志愿者行径以得回医保履历。

　　换个角度看，特朗普作念的是对民主党普世价值不雅的扭转，回到“履历审查优先于掩饰面的普及”（eligibility verification over enrollment），这种有着显明概念和旅途的好意思国调动策略，才是需要喜欢的方位。

　　而SNAP部分则更省略看出特朗普减支的决心，OBBB法案的新尺度是基于每个州无理披发率（error rate）来细目改日“州政府承担”的比重（转折减少了联邦层面的开销）。在此机制下，州政府有更大的能源去作念更严格的履历审查。

　　特朗普并莫得明确的偏向“红州”或扭捏州，反而佛罗里达等传统红州因为其繁多的作恶外侨以及更高的无理率，需要承担更多的SNAP开销义务。

　　同期，扭捏州（紫色畛域）减支的幅度并不低；在2024年大选7个扭捏州中的4个（缅因州，宾州，北卡以及佐治亚州）齐濒临约10%的联邦层面SNAP开销削减（即潜在的更严格SNAP履历审查）。

　　从时分上来看减支的节律也并不蒙眬。Medicaid和SNAP履历收紧（包括使命时限，公民身份等）大多在2026年10月就持续开启，而IRA的大限度补贴以及SNAP受益范围的颐养则更是在年内就将落地（或如故落地）。

　　在此机制下，不撤消部分州为了迎合特朗普的政事诉求而聘任从快从严现实减支使命；但无论怎样，这些标准在来岁中选之前齐会越发的显性化存在。

　　从减支的角度看，与其说是特朗普“言出法随”，不如说是“一视同仁”。从政事上讲，特朗普所付出的老本是更昂贵的，不仅会裁减他在扭捏州的赞助率，以致会对其基本盘产生冲击。然则在宏不雅视角下，这反而更能清晰其减支的坚忍决心。

　　风险指示

　　好意思国经济遇到断崖式下落，货币与财政策略再次被动宽松，影响减支水平；特朗普党内号令力下降；特朗普新一轮关税的不细目性导致好意思国金融阛阓波动加重，非好意思资金外流加快。

攀扯裁剪：凌辰