着手：CFC商品计谋研究

　　作家 | 中信建投期货  研究发展部 刘昊

　　本申诉完成时刻  | 2025年8月13日

　　事件：8月USDA申诉对新作好意思豆均衡表各项预估作念出较大调度，申诉下调期初库存至3.3亿蒲（前值3.5亿蒲）、下调栽种面积至8090万英亩（前值8340万英亩）、上调单产预估至53.6蒲/英亩（前值52.5蒲/英亩）、下调出口预估至17.05亿蒲（前值17.45亿蒲），最终导致期末库存预估下调至2.9亿蒲（前值3.1亿蒲）。

　　8月USDA申诉举座上给以了阛阓一些“惊喜”。申诉发布前，阛阓大批预期单产预估会上调至52.5蒲/英亩上方，53.6蒲/英亩的单产天然高于阛阓平均预期，但仍落在机构瞻望区间内。的确令阛阓感到不测的是关于栽种面积的大幅下调，这一幅度昭彰超出成例月份间调度的惯例。领先，历史上跨月大幅调减面积的情形仅在2019年顶点天气导致大边界弃种（prevent plant）配景下发生，而本年并无同等量级的天气运转。其次，尽管账面数据标明似乎是将大豆减少的250万亩面积大部分振荡至玉米面积（调增210万亩），关联词从播撒日期来看，好意思国玉米和大豆的保障终末播撒日（Final Planting Date）邻接在6月中旬至下旬。6月底前后栽种结构基本定型，因而6月面积申诉与7月供需申诉已应体现大部分信息。

　　无论怎么，栽种面积的调减与单产的调增共同导致产量减少约0.43亿蒲，也许是为了适配面积骤降导致的减产，USDA申诉还差异下调了期初库存0.2亿蒲与出口预估0.4亿蒲，最终使得期末库存预估较上月下调0.2亿蒲至2.9亿蒲，落入3亿蒲下方。由于8月申诉为初度田间探听/遥感复旧的探听型预估，其客不雅性较前期申诉更强。相对而言，栽种面积在8月后的调度空间每每有限，同期接洽8月仍处于大豆单产造成的要道窗口，若后续天气不利，单产存在回调风险。举例在其他时势不变的情形下，若单产自53.6回落至上月的52.5蒲/英亩（降1.1蒲/英亩），以现时约8010万英亩的得益面积估算，产量浮松减少8800万蒲，期末库存将拘谨至2亿蒲隔邻，均衡表不息趋紧。因此，在阛阓看来，这次申诉是将尚存变数的单产出路与表面上应更细成见栽种面积进行了置换，为改日CBOT大豆价钱预留了潜在的高潮空间。

　　终末需要指出的是，USDA申诉针对各种农作物作念出的调度并非老是基于客不雅事实。就大豆而言，当库存压力过大、农户栽种利益受损时，通过调度各个时势使得均衡表趋紧进而举高CBOT大豆价钱，待远期再进行反向修正的行径并不无情。USDA申诉行为芝加哥商品交往所（CBOT）的支点，以“供需量度”为杠杆，撬动寰球农产物期货阛阓，从而驱逐大量农产物的“订价权”。它有着本身的态度，其向阛阓传递的信息背后可能有着复杂的经济和政事考量，偶而也瓦解过规则范围内的时刻将阛阓蛋糕向它背后所代表的利益集体歪斜。

　　研究员：刘昊

　　期货交往征询从业信息：Z0021277

牵涉裁剪：赵想远