上周A股阛阓主要指数全体发扬涨多跌少，小盘成长和中证1000发扬较好，而创业板指和科技龙头发扬较弱。本周到A日均成交额为16964.10亿元，比较前一周下一台阶。行业板块来看，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械开拓（5.37%）等发扬相对较好；商贸零卖（-0.38%）、筹算机（-0.41%）、医药生物（-0.84%）等发扬相对较差。

　　宏不雅分析：国内经济淡季不淡，国际或反复往返降息预期

　　国内方面，经济分项数据表征当下宏不雅经济内在驱能源仍有较好的韧性。从出口数据看，7月出口加快受两方面要素复古：一是群众买卖端的共性，好意思国政府要挟对半导体、药品加征行业关税布景下，抢出口延续；二是有一定基数的原因。往后看，预计三季度出口问题不大，有望保执较高的趋势增速，但跟着四季度基数抬升，重复西洋经济的放缓、抢出口之后的国际库存消化效应，出口或徐徐出现增速核心的放缓。

　　从最新一期的价钱数据来看，CPI、PPI环比数据均有改善，7月CPI同比高于预期、但PPI同比低于预期。价钱较为积极的信号主要在CPI领域，核心CPI处于季节性的偏上限；PPI同比低于预期的部分原因，源自7月价钱数据露馅奉陪期货往返反内卷的热度降温，现货价钱运行追想淡季基本面，主要品种价钱环比承接两周下落。全体来看，住户端通胀回暖压力尚可，但鼓动工业坐蓐端物价水平的合意化仍需不绝发力。

　　往后预测，8月运行插足宏不雅战略徐徐落实的阶段，育儿补贴、战略性金融器具或加快发力，全体而言，需求端的弹性不弱不彊；在“反内卷”的供给解决下，国内工业品价钱可能会缓缓出现底部复古，全体的盈利弹性可能从负反映中徐徐走出，而周期和制造行业信得过的利润弹性可能还需要比及需求方面出现改善或进一步的战略指引。

　　国际方面，好意思国和列国重新达成新的买卖协定，但关税之争仍未达成——特朗普晓示100%半导体关税、对印度关税升级、决定对入口药品加征关税。好意思国二季度全体的关税强度因为平等关税的九十天缓冲期，内容税率并未晋升突出多，但跟着买卖协定的徐徐落地与三季度高关税的执行落地，阛阓可能重新运行商讨关税对经济尤其是通胀的影响。

　　上周公布的好意思国ISM服务业PMI延续偏弱，较低的经济增长软数据、较差的非农工作数据、重复新任好意思联储主席的风云使得阛阓降息预期升温，预期本年会有更大的降息空间。但面前阛阓关于年内降息预期偏高（通胀后续的飞腾会适度降息空间），仍需留情8月数据和群众央行会议好意思联储主席鲍威尔发言对降息预期的扰动。

　　关于国际大类钞票，往后预测，短期内好意思股的风险运行开释，8-9月还有发债岑岭，本轮颐养可能在中期创造一定的往返契机。中期看，阛阓的省略情味仍强，降息旅途很猛过程上决定了将来好意思股的地方，但好意思股短跌长涨的趋势尚未被突破。另外，黄金的趋势可能仍莫得闭幕，颐养之际可能会带来可以的投资契机。

　　投资策略：大盘短期存颐养需求，留情大科技+大金融

　　近期较强的A股走势主要指点要素仍是流动性因子，但短期光依靠流动性举高估值一定过程上会透支将来的空间。从估值角度看，面前万得全A的估值如故来到20倍以上，和2020年7-9月大体相配，可能如故是平时流动性阛阓的估值极限（不洽商入款迤逦等情形），后续需要基本面复古。现在情况看，短期行情偶然会坐窝达成，但可能阛阓如故插足行情中后段，短期可能存在横盘颐养需求。

　　中期看，国内经济总量当然周期的底部可能如故出现，后续需要留情的事情是下一轮周期的弹性和幅度。宏不雅上其实核心即是“反内卷”和扩内需两件事情：关于反内卷，在当下战略强力支执的布景下，后续的价钱弹性有望建设；关于扩内需而言，客岁以来高层如故把扩大内需、突出是服务型蹧跶晋升到了荒谬重心的任务，落地仍待时刻检修。从历史素养看，在经济周期见底早期，经常体现为总量的平凡和结构的活跃，结构性的契机可能会在阛阓中赓续出现。

　　预测当下后市，流动性的复古仍在，热门主题对高风险偏好资金的作念多复古仍需恭候基本面的复古，因而短期指数轰动颐养的可能性加大。预计指数或在成长与价值的轮动发扬下完成轰动颐养的需求。咱们执续看好A股短期行情，在外部环境相对褂讪的基础上，事件驱动/功绩驱动的往返特征或将执续主导阛阓。

　　投资方朝上，短期内成长格调里面各主流热门的轮动拉锯战有望开启。因此，可留情大科技+大金融果真立想路——科技地方，AI硬件+愚弄、军工仍有望是较好庞杂地方，立异药颐养达成后仍可能有空间；大金融地方，可留情非银金融（资金市防踏空）与银行（险资鸿沟增长的增配逻辑）板块，或仍是底仓确立的优选。

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株连裁剪：郭栩彤