专题：光大期货2025年半年报

　　1、供应：2025年上半年尿素行业新投产能350万吨傍边，现在个别安装踏实性仍有待普及，但产能增量已带动尿素日产永恒位于20万吨以上。下半年推断新投产能约280万吨，7-8月高温天气尿素安装、故障可能增加，从而减缓尿素供应普及速率。9月之后尿素日产有望络续进取攻击21万吨。11月中旬之后气头企业将插足季节性限产周期，但揣度供应水平下降幅度有限，日产也仍将保抓同比最高位。另外需驻防的是，近两年西北地区产能增量较大，下半年一朝西北货起源向中部、东部等主流地区，将对尿素区域性供应产生影响。

　　从全年角度来看，若新增产能投产成功，则年底尿素行业产能增量将达到635万吨，同比增幅8.22%；全年尿素产量也有望达到7000万吨隔壁，同比增速8.14%。

　　2、需求：上半年尿素农需处于旺季周期，1月春节前备货、3-5月春耕时分齐出现需求阶段性撑抓发达。同期，尿素需求季节性也一度受干旱、商场情谊低迷、资本下移等多重身分影响而出现延长、踱步等反季节性欢悦。即便如斯，尿素农业需求仍保抓高速增长，1-5月消费量增速8.89%，这主要收获于耕耘时间普及、施肥边幅编削以及高标准农田斥地等。

　　下半年尿素农业需求力度将较上半年显然减弱，工业需求因下流复合肥行业秋季肥分娩以高磷肥为主，对尿素等氮肥破钞量也将较上半年减弱。其他下流如板材、三聚氰胺等行业因终局地产负担，揣度难有超预期发达。因此，下半年尿素消费增速将显然回落，揣度全年消费增幅在4.5%-5%区间，这意味着下半年尿素消费量将仅有0.11%-1.11%傍边的同比增幅，全年消费水平有时在6343.15万吨至6373.5万吨区间，与全年约7000万吨的产量比拟仍偏低626.5-656.85万吨。

　　3、出口及外洋商场：下半年商场热心点从国内需求转向出口及外洋商场，且濒临的不笃定性更高。巨匠现象不笃定性加重动力价钱波动、区域间航说念及物流等，扰动巨匠尿素资本、分娩及输送。另外，在国表里价差永恒保管高位的情况下，我国出口策略是否会有进一步松动、对印度供货是否归附等，齐将影响我国尿素出口边幅及商场情谊。

　　倘若下半年出口策略在配额、锻练边幅等方面莫得进一步松动，则出口难以对国内供需边幅产生进一步影响，但需热心出口策略动态、音书面对商场情谊的扰动。

　　4、库存：上半年尿素企业库存保管同比最高或次高位波动，2-3月企业去库显然，4-6月反季节性累库，库存季节性规章有所减弱。下半年在产能进一步普及、内需力度减弱的配景下企业库存压力仍偏高，且不扼杀进一步累库风险。但若出口或需求出现超预期发达，则企业库存有望向口岸或中下流调治。

　　5、资本：上半年煤炭等原料资本价钱下行带动尿素资本撑抓力度减弱，煤头尿素分娩资本已较昨年年底出现110-130元/吨的着落幅度。下半年煤炭宽松边幅未出现改善预期，不扼杀络续压制尿素资本要点的可能。

　　6、商场瞻望：下半年尿素商地点临新增产能投放、库存高企、内需力度减弱、资本络续下移等多方压制，但商场也同期存在出口策略进一步削弱、秋季肥及淡储需求、巨匠地缘政事及动力价钱波动等撑抓身分。尿素供需层面仍处于宽松情状，但出口策略及外洋现象扰动将成为主导尿素商场的中枢身分，商地点临的不笃定性更高。倘若出口策略出现超预期松动，则尿素期货、现货价钱仍有望进取接近上半年高点。但若出口策略保管近况或进一步收紧，亦或是巨匠地缘政事影响不再，则尿素商场将回回国内供需主导，价钱也将抓续承压。

　　7、价钱研判：若无超预期矛盾或驱动出现，揣度下半年尿素期价运转区间将较上半年有所下移，但全体仍保抓低位箱体轰动趋势。揣度主力合约期价低点1500±100元/吨，高点1800-1850元/吨。

　　8、风险身分：地缘政事现象变化（尤其是中东地区）、巨匠尿素供需及价钱走势、我国出口策略变化、煤炭及自然气价钱走势

包袱剪辑：李铁民